国内宏观：

6月CPI同比超预期上升至2.5%，南华主要因去年的研究低基数效应所致。从同比拉动来看，纪预计热卷交通通信、格底食品烟酒以及教育文化和娱乐分项同比拉动上涨，部震其余贡献下降，荡运具体来看主要体现在猪肉、南华交通工具用燃料以及旅游同比跌幅收窄或上涨，研究分别因猪肉跌幅进一步收窄，纪预计热卷国际油价上涨导致国内成品油价格上调，格底疫情趋于平稳之后线下服务消费如旅游、部震堂食放开后对消费有所拉动，荡运除此之外，南华蛋、研究水产品、纪预计热卷鲜菜当月同比明显下降，从环比看亦是如此，鲜果环比增速也明显由正转负，背后受益于疫情受控后物流好转以及鲜菜鲜果等季节性供需格局好转。

总体来看，核心CPI同环比均呈现小幅回落，此次CPI同比超预期主要因翘尾因素拉动加速所致，国内经济当前总体还是呈现出弱复苏的特征。往后看，CPI上行趋势仍将持续，目前来看，油价已经见顶，猪肉虽同比上涨、环比下跌，加之保供稳价的政策定力以及投储等可能性，CPI上涨压力仍处于可控状态，但距离3.0%的关键点位越来越近，重点关注月底中央政治局会议对货币政策的态度。

另外近期国内疫情再起，上海、山东、广东等部分省市又开始全员核酸，变异毒株导致境外输入压力增大，但目前来看对物流以及服务消费的制约并不明显，持续关注疫情扰动对经济预期的影响，另外本周将公布国内二季度经济数据和美国CPI，也要重点关注。

贵金属：

上周贵金属呈现先跌后震荡格局，美黄金前半周在美元指数强势以及大宗普跌下跌破1785支撑后加速下跌。新加坡疫情快速蔓延，奥密克戎BA.5病株因高感染率、重症率上升而引发恐慌；市场担忧下半年欧洲能源风险以及经济衰退风险可能加剧，导致美元资产避险需求上升，美黄金则承压回落。但后半周，美指涨势放缓，大宗止跌，因美经济数据表现良好，且周五非农就业报告强劲，预示美经济增长韧性仍较强，且美时薪通胀压力依然严峻下，市场预期美联储鹰派加息立场仍将延续。基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓继续减少27吨至1023.3吨，为今年2月17日以来新低；白银ETF总持仓则继续减少677.8吨至25784.8吨，为2020年7月以来低位，预示贵金属长线投资信心仍未恢复。CFTC报告显示，近期贵金属快速回落主要因空头主动增持所致，后续或出现空头回补带来的反弹机会。本周三将公布重磅美6月CPI数据，预期值8.8%，建议重点关注。周五将公布零售销售以及密歇根消费者信心指数；本周还将有两位美联储2022年票委讲话；周四则将公布美联储经济褐皮书。策略上，美黄金总体仍处于1680-2090区间内震荡，短线或有反弹可能，阻力在1760，强阻力1785，操作上短线可在阻力位逢高沽空，中长线则可在1700区域逢低做多。SHFE黄金短线反弹阻力位381，强阻力387，下方强支撑370。美白银在18.7区域有双重技术支撑，RSI指标预示底背离，短线预计有反弹需求，上方强第一阻力位19.5，强阻力位20.5。SHFE白银反弹阻力位在4290-4300区域，然后4400，强阻力在4550区域。

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螺纹钢价格底部震荡。螺纹钢产量继续减产，长、短流程钢厂在减产后仍处于亏损之中，减产幅度仍不够。表需回落，进入淡季后需求难有起色。数据上来看螺纹钢以降价去库存为主，并没有很强的向上的驱动。库存销售比在高位，去库压力仍大。国内一二线城市的销售数据又有所回落，之前的改善更像是一波集中的需求，并不是持续性的需求转好。同时国内疫情继续散发，市场信心仍疲弱。同时多地高温创下记录，不利于施工的进行。预计螺纹钢价格偏弱震荡为主，空单继续持有，关注4000元整数位支撑力度。

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热卷周度数据公布，产量减13.24万吨至312.63万吨，厂库减2.77万吨至89.39万吨，社库增5.66万吨至275.50万吨，总库存增加2.89万吨至364.89万吨。表需减18.22万吨至309.74万吨。本周热卷的产量开始显著下降。但产量的下降也没有导致库存的去库，上周热卷重新开始累库，热卷去库压力仍大。热卷产量下降不及螺纹钢，并且去库速度也慢于螺纹钢，制约了卷螺差的扩大。预计热卷价格以底部震荡运行为主。

石： 

又有更多的钢厂宣布减产和检修计划。但钢厂进一步减产并没有使得钢厂利润修复，钢厂仍处于亏损状态。减产力度仍不够。可能后期仍需要政策端被动减产来解决产业链的矛盾。供应端上周发运增量显著，特别是VALE和力拓，下半年可以期待这两家的产能释放。港口库存连续两周增加，其对应的是6月底澳洲财年底冲量的发运量。预计本周港口库存仍是小幅累库为主。减产压力下预计铁矿石仍向下运行，关注700的整数支撑力度。同时09铁矿石基差较高，铁矿石空单可以关注退出策略。当7月底开始基差持续高于15%时，可以适时逐渐平仓止盈。

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上周焦煤震荡运行，没有单边趋势。最近消息也比较多，多空交织，利空较多。①海外方面，海外焦煤继续大跌，目前最新价是260美金，已经有非常不错的进口利润；最近各种渠道一直在传中澳关系缓和，周五中澳两国外交部长会晤，这是2019年来中澳首次举办如此高级别的会议；就笔者角度看放开澳煤短期还是不太可能的事情，当然情绪上是有影响；蒙煤方面，还是受到前面口岸疫情的影响，通关车辆下降的比较明显，目前通关车辆在450车左右。②周末钢坯价格继续下跌，预计周一还是偏空运行。③近来疫情和高温都是关注点，预计对需求有影响。整体情绪还是偏空为主。

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上周焦炭震荡运行。第二轮提降全面落地后焦企亏损加剧，焦企进一步降低开工率。我们对焦炭还是维持前面的观点，库存结构比焦煤更好一些，基本面也更强，因此盘面的焦化利润也是不断走阔。不过今年还焦炭产能扩张的一年，往长远看上方空间比较有限，如果介入焦化利润的头寸还是偏短期一些。目前来看利空还是偏多一些，在反弹结束后，下游继续疲软，这给到原料更大的压力。再加上最近零星出现的疫情，以及多地的持续高温，预计需求还是难以启动。但是如果追空焦炭又没有太多的安全边际，焦化利润已经亏损的比较多。单边上建议观望，多焦化利润的头寸可以持有一段时间。

以上评论由分析师马燕（Z0012651）、夏莹莹（Z0016569），助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）提供。

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